Últimas noticias de última hora Portal de noticias en línea
El riesgo en los mercados crediticios ha recibido mucha atención en 2026, desde temores sobre el estrés crediticio privado hasta el jefe del banco más grande del país, el director ejecutivo de JPMorgan, Jamie Dimon, advirtiendo esta semana (aunque sin señalar ninguna señal actual específica del mercado crediticio): «No hemos tenido una recesión crediticia en tanto tiempo, por lo que cuando tengamos una, sería peor de lo que la gente piensa. Podría ser terrible».
Dimon no es el único veterano de Wall Street preocupado por las perspectivas a largo plazo del mercado de bonos. Pero mientras los inversores se centran en la probable confirmación de un nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, muchos pueden estar pasando por alto una reacción más volátil a corto plazo que les espera a las carteras de renta fija. Siempre que hay una transición de la Reserva Federal, los rendimientos de los bonos del Tesoro, el riesgo de duración y los diferenciales de crédito suelen moverse más rápido a medida que los mercados comienzan a reevaluar la política monetaria.
«Lo que es realmente importante en las próximas semanas es este cambio de guardia a nivel del presidente de la Fed», dijo el lunes Paisley Nardini, directora general de Simplify Asset Management y jefa de soluciones multiactivos, en el podcast del programa «ETF Edge» de CNBC.
Nardini explicó que incluso cuando no hay una medida política inmediata, los mercados pueden empezar a fijar precios en el futuro rápidamente. Un nuevo presidente de la Reserva Federal puede cambiar el estilo de comunicación y alterar el ritmo de futuras subidas o recortes de tipos. Dijo que esto podría provocar repercusiones en el mercado de bonos del Tesoro antes de que las acciones reaccionen por completo.
«Creo que los mercados van a ser realmente cautelosos sobre lo que esto podría significar. Cada vez que hay un cambio de guardia, los mercados van a experimentar cierta volatilidad y vamos a tener que empezar a valorar lo que eso significa», dijo.
Esta semana hubo muchas noticias sobre la Fed que digerir. La Reserva Federal mantuvo estables las tasas de interés en su reunión del miércoles, con la tasa de los fondos federales sin cambios en un rango de 3,50% a 3,75%. Pero la guerra y el aumento de los precios del petróleo han trastornado los supuestos de formulación de políticas del banco central y los operadores de bonos, que ahora están apostando contra otro recorte de tasas en 2026. El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo que es probable que la presión sobre la economía por los mayores precios del petróleo se mantenga, incluso si aún no ha alterado las perspectivas de inflación a largo plazo.
Pero hay más desacuerdo que nunca dentro de la Reserva Federal, con un cambio dentro del FOMC a medida que más miembros dicen que no debería haber ningún indicio por parte de la institución de que la tendencia sigue siendo la de recortar las tasas. El presidente Powell también dijo que no tiene intención de dejar su puesto como gobernador de la Reserva Federal incluso cuando finalice su mandato como presidente, lo que complica aún más un entorno político ya intensificado en la Reserva Federal.
Este contexto puede hacer que el mercado de bonos sea más sensible y la inflación se mantenga por encima del objetivo, con el último índice de gastos de consumo personal rondando el 3,5% anual. El PCE básico aumentó hasta el 3,2%.
«Si recordamos el papel de la Reserva Federal, tenemos un mandato dual y está basado en datos. Y por eso tenemos el empleo en un lado del espectro y la inflación en el otro», dijo Nardini, refiriéndose al objetivo de máximo empleo para la economía y 2% de inflación. «En una cartera, muchas veces nos olvidamos de los bonos hasta que están al frente y al centro y es demasiado tarde para reaccionar o ajustar la cartera en consecuencia», dijo.
Hay motivos para creer que es posible que más inversores hayan optado por ignorar los bonos durante el mandato de Powell en la Reserva Federal: lo han hecho terriblemente. El Índice de bonos agregados de Bloomberg de EE. UU. que tiene como objetivo rastrear toda la deuda estadounidense con grado de inversión con un rendimiento de poco menos del 2% anual durante el mandato de Powell, muy por debajo del promedio del 6,5% desde la década de 1970, según Bespoke. Las causas fueron la era de tasas de interés más altas debido a la inflación, con múltiples shocks desde el Covid hasta la invasión rusa de Ucrania y la actual guerra entre Estados Unidos e Irán.
Nardini dice que con la Fed actualmente en modo de espera, el primer riesgo importante para los inversores en bonos es la duración. Si los inversores están cargados de bonos a más largo plazo y esperan recortes, pueden ser vulnerables si llegan tarde o no llegan. El tesorería a 10 años ya ha experimentado una fuerte oscilación este año, con un rendimiento actual superior al 4%.
El segundo riesgo es la solidez crediticia. Nardini dice que los diferenciales corporativos siguen siendo relativamente ajustados, lo que significa que a los inversores no se les ha pagado mucho más por asumir riesgos adicionales en bonos más allá de la tasa de los bonos del Tesoro libre de riesgo. Esa dinámica puede volverse más importante al final del ciclo si aumenta la debilidad económica y crediticia. «Realmente hay que analizar cuánto rendimiento dentro del crédito proviene de los bonos del Tesoro versus ese componente del diferencial», dijo.
Los niveles históricamente ajustados de los diferenciales de crédito, que recientemente alcanzaron mínimos de varias décadas, representan la creencia entre los inversores de que el riesgo de incumplimiento es bajo y las perspectivas económicas son sólidas. Pero al mismo tiempo, incluso con una Reserva Federal en suspenso, los mercados han estado aumentando sus apuestas este año de que la curva de rendimiento se hará más pronunciada, ya que las tasas de corto plazo siguen siendo más sensibles a un eventual recorte de la Reserva Federal, mientras que las tasas de largo plazo enfrentan perspectivas de inflación rígida y niveles más altos de deuda pública, una preocupación implícita en advertencias como la de Dimon.
Nardini dice que durante períodos de relativa calma, es importante recordar que la calma puede ser engañosa. «Cada vez que los mercados se vuelven complacientes, ya sea en acciones o en bonos, suele ser cuando aparece la volatilidad», dijo.
Suscríbase a nuestro boletín semanal que va más allá de la transmisión en vivo y ofrece una mirada más cercana a las tendencias y cifras que dan forma al mercado de ETF.
Descargo de responsabilidad
