La UBS rebaja la calificación de la bolsa estadounidense. Esto es lo que preocupa al banco de inversión

El principal estratega de acciones de UBS cambió su opinión sobre las acciones estadounidenses, citando riesgos crecientes por un debilitamiento del dólar, valoraciones exageradas y turbulencia política en Washington.

Andrew Garthwaite, jefe de estrategia de acciones globales del banco de inversión, rebajó la calificación de las acciones estadounidenses a «referencia» en una cartera de acciones globales totalmente invertida, argumentando que los factores que impulsaron años de desempeño superior están comenzando a desvanecerse.

El riesgo del dólar es una preocupación central, escribió Garthwaite. UBS pronostica que el euro subirá a 1,22 dólares al final del primer trimestre y ve «riesgos estructurales asimétricos a la baja» para el dólar. Históricamente, cuando el índice ponderado por el comercio del dólar cae un 10%, las acciones estadounidenses tienen un rendimiento inferior en aproximadamente un 4% en términos sin cobertura, según el banco.

Los mercados extranjeros están derrotando a Estados Unidos este año a medida que un dólar más débil y valoraciones más baratas atraen capital al exterior. El índice MSCI World ex-US ha ganado alrededor de un 8% en 2026, en comparación con el desempeño con pocos cambios para el S&P 500. japon Nikkei 225 ha subido un 17% en lo que va del año, mientras que el Stoxx Europa 600 ha subido un 7%, lo que subraya una fuerte rotación alejándose de las acciones estadounidenses. Las acciones estadounidenses volvieron a tener problemas el viernes mientras los inversores se preocupaban por las posibles desventajas del desarrollo de la inteligencia artificial y la inflación persistente en el país.

Otro pilar de la fortaleza de las acciones estadounidenses (las recompras corporativas) también está perdiendo ventaja, dijo el banco. El rendimiento de las recompras en Estados Unidos ahora está aproximadamente a la par con el de sus pares globales, erosionando lo que había sido un apoyo clave para el crecimiento de las ganancias por acción y los flujos de inversionistas, dijo UBS. El rendimiento combinado para los accionistas procedente de dividendos y recompras en Estados Unidos es ahora aproximadamente la mitad del de Europa, dijo el banco.

«El rendimiento de las recompras ya no es excepcional y ha sido un importante impulsor del flujo de fondos, las ganancias por acción y la valoración», escribió Garthwaite.

Las valoraciones aumentan el malestar. UBS calcula que la relación precio-beneficio ajustada por sector para las acciones estadounidenses está un 35% por encima de sus pares internacionales, frente a una prima promedio de alrededor del 4% desde 2010. Aproximadamente el 60% de los sectores cotizan no sólo a múltiplos más altos que sus homólogos globales, sino también por encima de su propia prima histórica, escribió el estratega.

La volatilidad de las políticas bajo el presidente Donald Trump es otro obstáculo. Este año ha traído cambios en la política arancelaria, propuestas para limitar las tasas de interés de las tarjetas de crédito, límites potenciales a la inversión de capital privado en vivienda, un escrutinio renovado de los precios de los medicamentos y sugerencias para frenar los dividendos y las recompras de empresas de defensa, dijo la UBS.

Aún así, el destacado estratega no llegó a volverse abiertamente bajista. Garthwaite dijo que la economía y las acciones estadounidenses tienden a beneficiarse más que sus pares cuando los mercados se encuentran en las primeras fases de una posible burbuja. El banco también espera que la adopción de inteligencia artificial supere a la mayoría de las demás regiones importantes, con la posible excepción de China, lo que ayudará a sostener el crecimiento de las ganancias en industrias clave.

El estratega de UBS, Sean Simonds, fijó un objetivo para fin de año de 7.500 para el S&P 500, en comparación con un pronóstico promedio de 7.629 entre los 14 principales estrategas, según la encuesta de estrategas de CNBC Pro.