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La pelea entre NVIDIA y uno de sus detractores más ruidosos, el inversor Michael Burry, está aumentando.
Luego de la serie de publicaciones en las redes sociales del inversor «Big Short», argumentando que el auge de la inversión en inteligencia artificial está reproduciendo la burbuja de las puntocom de la década de 1990, con Nvidia en el centro, el fabricante de chips hizo circular silenciosamente un memorando privado a los analistas en el que explícitamente nombraba a Burry para rechazar muchas de sus afirmaciones.
La respuesta de siete páginas de Nvidia a las «preguntas y afirmaciones que hemos recibido» comenzó citando a «Michael Burry en Twitter/X» como su primera colección de documentos fuente que la compañía intentó refutar.
Por su parte, Burry respondió en una publicación en Substack que «Nvidia envió un memorando por correo electrónico a los analistas de ventas de Wall Street para rechazar mis argumentos sobre [stock-based compensation] y Depreciación… Mantengo mi análisis. No estoy afirmando que Nvidia sea Enron. es claramente cisco«.
Burry ha advertido repetidamente que el frenesí actual de la infraestructura de IA refleja el desarrollo de las telecomunicaciones de finales de los años 1990 mucho más de lo que recuerdan los aniquilamientos de las puntocom. Señaló los enormes planes de gasto de capital, los calendarios extendidos de depreciación y las crecientes valoraciones como evidencia de que los mercados están nuevamente confundiendo un auge de la oferta con una demanda duradera.
El memorando de Nvidia, informado por primera vez por Barron’s, respondió a las críticas de Burry sobre la dilución de la compensación basada en acciones y las recompras de acciones de Nvidia.
«NVIDIA recompró acciones por valor de 91.000 millones de dólares desde 2018, no 112.500 millones de dólares; el señor Burry parece haber incluido incorrectamente los impuestos RSU», decía el memorando, refiriéndose a las unidades de acciones restringidas. «Las subvenciones de capital a los empleados no deben combinarse con el desempeño del programa de recompra. La compensación de los empleados de NVIDIA es consistente con la de sus pares. Que los empleados se beneficien de un precio de acción en aumento no indica que las subvenciones de capital originales fueran excesivas en el momento de la emisión».
El memorando también cuestionó las afirmaciones de Burry sobre la vida de depreciación. A la acusación de Burry de que los clientes están exagerando la vida útil de las unidades de procesamiento de gráficos de Nvidia para justificar gastos de capital descontrolados, Nvidia responde que sus clientes deprecian las GPU durante cuatro a seis años basándose en la longevidad y los patrones de utilización del mundo real.
Nvidia agregó que las GPU más antiguas, como las A100, lanzadas en 2020, continúan funcionando con altas tasas de utilización y conservan un valor económico significativo mucho más allá de los dos o tres años que afirman los críticos.
El memorando también rechaza la sugerencia de Burry de una «financiación circular», diciendo que las inversiones estratégicas de Nvidia representan una pequeña fracción de los ingresos y que las nuevas empresas de IA obtienen capital predominantemente de inversores externos.
El Cisco de hoy
Burry dijo que cree que Nvidia ocupa ahora la misma posición que ocupó Cisco (el proveedor clave de hardware que impulsó un ciclo masivo de inversión de capital) en 1999-2000.
Así como las compañías de telecomunicaciones gastaron decenas de miles de millones de dólares en tender cables de fibra óptica y comprar equipos de Cisco basándose en pronósticos de que «el tráfico de Internet se duplica cada 100 días», los hiperescaladores de hoy prometen casi $3 billones en gasto en infraestructura de IA durante los próximos tres años, dijo Burry en un boletín informativo de Substack.
El corazón de su analogía con Cisco es el exceso de oferta que satisface mucha menos demanda de la esperada. A principios de la década de 2000, menos de 5% de la capacidad de fibra de Estados Unidos estaba operativa, dijo Burry. Hoy en día, cree que la creencia de la industria en la demanda ilimitada de IA se basa en suposiciones igualmente optimistas sobre la potencia del centro de datos y la longevidad de la GPU, dijo.
«Y una vez más hay un Cisco en el centro de todo, con picos y palas para todos y la visión expansiva que lo acompaña. Su nombre es Nvidia», escribió Burry.
— Michael Bloom de CNBC contribuyó con el reportaje.
