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Hoy expira el plazo para que los accionistas de Banco Sabadell decidan si acuden a la oferta pública de adquisición lanzada por BBVA. Tras más de un mes de aceptación y diecisiete meses de pulso corporativo, la jornada se presenta como el capítulo decisivo de una operación que ha marcado la agenda financiera española.
Quien quiera sumarse al canje debe comunicarlo a la entidad donde tiene depositadas sus acciones. BBVA recuerda que la tramitación es gratuita y ha reforzado la operativa: mantiene habilitado el teléfono +34 800 080 032 hasta las 23:59 horas y abre de forma excepcional 68 talleres —24 en Cataluña— hasta las 21:00 horas.
Cómo acudir a la oferta hoy
La propuesta en vigor consiste en un canje íntegramente en acciones: 1 título nuevo de BBVA por cada 4,8376 acciones de Sabadell. Para formalizar la aceptación, el accionista debe solicitar el canje donde tenga depositadas sus acciones. El banco oferente ha articulado el proceso por teléfono y en oficinas, sin comisiones aplicadas por BBVA para esta gestión.
El periodo de aceptación arrancó el 8 de septiembre y, salvo ampliación, concluye hoy. Aunque haya presiones de última hora, los accionistas conservan la posibilidad de cambiar de decisión hasta el cierre del plazo, de acuerdo con las reglas de este tipo de operaciones.
Durante estas semanas, ambas entidades han elevado el tono. BBVA ha denunciado trabas en oficinas de Sabadell a los accionistas que desean canjear, mientras que Sabadell reprocha a su rival falta de información suficiente a minoristas sobre la operación. Las quejas han sido presentadas ante la CNMV.
Cuándo se sabrá el resultado y qué puertas se abren
La CNMV comunicará el resultado el próximo día 17. Si BBVA supera el 50% del capitalla oferta habrá prosperado, aunque por las condiciones impuestas por el Gobierno las dos entidades deberán operar como sociedades independientes durante tres años (ampliables a cinco). La CNMC, por su parte, ya aprobó la operación por unanimidad.
Si la aceptación fuera entre el 30% y el 49,99%BBVA podría renunciar al mínimo del 50% y seguir adelante, lo que obligaría —según la normativa— a lanzar una segunda OPA en efectivo. El regulador ha advertido que cualquier comentario sobre el precio de esa hipotética oferta es mera especulación hasta que la CNMV fije los criterios de “precio equitativo”.
Por debajo del 30%la oferta quedaría previsiblemente sin efecto. Inversores y analistas consultados en la City apuntan a un escenario base con aceptación entre el 30% y el 50%, sin alcanzar el umbral del control.
Qué dicen los bancos y el regulador
El supervisor ha marcado línea roja: ha reiterado que las afirmaciones sobre el precio de una segunda OPA deben tomarse como especulación hasta que publique los criterios de valoración. Además, la CNMV ha avisado de que ejercerá sus facultades sancionatorias si fuera necesario para proteger a los inversores.
Más allá de la batalla dialéctica, el proceso cuenta con las autorizaciones pertinentes del mercado de valores, y la CNMC dio su visto bueno a la operación. La incertidumbre real está en el porcentaje de adhesión y en la decisión de BBVA si quedara entre el 30% y el 50%.
Efectos fiscales a tener en cuenta
Desde el punto de vista tributario, para quien acuda al canje y la operación no supere el 50%la permuta se considera una transmisión y, por tanto, se deben declarar las plusvalías si las hay. Solo se aplicaría el diferimiento fiscal si la OPA resultara exitosa por encima del 50%.
Este matiz fiscal pesa en la decisión del minorista. Varios participantes del mercado subrayan que, con la duda sobre el porcentaje final, muchos esperarán al cierre o a un eventual segundo tramo para optimizar su decisión financiera y fiscal.
Mercado, precio de canje y dividendos
Con el canje fijado en 1 por 4,8376la prima frente a cotizaciones recientes se ha movido en torno al 2%-3%tras el ajuste en el mercado de las últimas semanas. Desde que comenzó el periodo de aceptación, la acción de BBVA acumula cerca de un +3,3%mientras que Sabadell ha ampliado su revalorización del último año y medio.
La batalla de los dividendos también cuenta. BBVA repartirá 0,32 euros por acción el 7 de noviembre —retribución a la que accederán los accionistas de Sabadell que acudan—, y Sabadell ha reforzado su ruta de pagos: 0,07euros el 29 de diciembre, un extraordinario de 0,50 euros a comienzos del próximo año ligado a la venta de TSB y un complementario por definir, con rentabilidades elevadas en el conjunto del periodo comprometido.
El debate entre analistas es intenso: algunos ven el canje suficientemente atractivo; otros consideran que, para serlo, habría hecho falta una mejora más amplia. En cualquier caso, la remuneración al accionista se ha convertido en pieza clave para seducir indecisos.
Quiénes pueden inclinar la balanza
El peso del accionariado minorista —algo más del 40%— es determinante, aunque diversos informes apuntan a una participación reducida a mitad de periodo. Entre los institucionales, roca negra supera el 7% en ambos bancos; Zúrich (casi el 5%) ha mostrado desacuerdo por su alianza en seguros; y firmas como Dimensional o los grandes bancos de inversión, con posiciones agregadas relevantes, podrían jugar un papel de arbitraje en el último momento.
El anuncio de David Martínez de acudir con su 3,86% añade presión al tramo final, si bien el impacto arrastre sobre el minorista es discutido entre expertos. En Londres, varias voces estiman que BBVA se moverá entre el 35% y el 45%sin descartar sorpresas de última hora.
En paralelo, se ha señalado que, de quedar entre el 30% y el 50%, BBVA podría requerir nueva financiación si optase por una segunda OPA en metálico, extremo que el mercado evaluará a la luz de los criterios que fije la CNMV y de la estrategia de capital del banco oferente.
Quedan apenas unas horas y las piezas están sobre el tablero: canales de tramitación reforzados, resultado el día 17escenarios claros por umbrales (50%, 30%-50% o por debajo del 30%), factores fiscales a considerar y una pugna de dividendos e inversores clave que pueden decidir por pequeños márgenes. La cita, para quien quiera acudir, es hoy; y el veredicto formal, en siete días.
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