Las acciones de la Fed tuvieron más peso que las palabras para controlar la inflación, dicen investigadores

La credibilidad de la Reserva Federal ayudó a los mercados financieros en la batalla de varios años del banco central contra la inflación, pero tuvo que respaldar sus promesas verbales de restaurar la estabilidad de precios con recortes de tasas, según una nueva investigación presentada en la conferencia anual de investigación de la Reserva Federal de Kansas City en Jackson Hole, Wyoming.

La investigación encontró que una fuerte percepción en los mercados financieros de que un banco central está comprometido a controlar la inflación puede hacer que su política monetaria sea más efectiva, impulsando a los mercados a cambiar las condiciones financieras más rápidamente y reduciendo la inflación con un impacto menos grave en el crecimiento económico del que sería el caso de otra manera.

Aunque los inversores llegaron a creer que El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell y otros responsables de la formulación de políticas se tomaban en serio el mantenimiento del objetivo de inflación del 2% del banco central, esa creencia solo se formó con el tiempo y después de que los funcionarios comenzaron a aumentar la tasa de fondos federales de referencia en marzo de 2022 y aceleraron los aumentos ese verano, encontraron los investigadores.

La inflación se disparó hasta alcanzar el 9,1%, el nivel más alto en 40 años, en junio de 2022, lo que llevó a la Fed a elevar la tasa de fondos federales a un rango de entre el 5,25% y el 5,50%, el nivel más alto en 23 años. Ahora que la tasa de inflación se ha desacelerado hasta el 2,9%, se espera que la Fed recorte las tasas de interés en septiembre por primera vez desde el inicio de la pandemia de COVID en marzo de 2020.

POWELL DE LA FED: ‘HA LLEGADO EL MOMENTO’ DE REDUCIR LOS TIPOS DE INTERÉS

Los investigadores descubrieron que las medidas de la Reserva Federal de aumentar las tasas de interés eran necesarias para respaldar su retórica sobre la lucha contra la inflación. En la imagen aparece el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. (ROBERTO SCHMIDT/AFP vía Getty Images / Getty Images)

“Los pronosticadores y los mercados estaban muy inseguros sobre la regla de política monetaria antes del ‘despegue’ y se enteraron de ello por las alzas de tasas de la Fed”, determinaron en su investigación los economistas Michael Bauer de la Fed de San Francisco, Carolin Pflueger de la Universidad de Chicago y Adi Sunderam de la Escuela de Negocios de Harvard.

“Aparentemente, fueron necesarias subas sustanciales de las tasas para que las percepciones cambiaran… El público no comprendió completamente la estrategia y la política monetaria de la Reserva Federal antes del despegue”, escribieron.

La investigación sirve como una forma de advertencia contra los banqueros centrales que ponen demasiado énfasis en el poder de la “terapia de conversación”, la capacidad de influir resultados económicos con palabras y promesas solamente.

LA INFLACIÓN SUBE 2,9% EN JULIO, MENOS DE LO ESPERADO

Los mercados han estado anticipando un recorte de las tasas de interés en septiembre. (ANGELA WEISS/AFP vía Getty Images / Getty Images)

Los funcionarios de la Reserva Federal señalaron a menudo durante el reciente ciclo inflacionario que la confianza pública en el compromiso de los responsables de las políticas con la Meta de inflación del 2% ayudaría por sí sola a desacelerar el ritmo de los aumentos de precios, reducir el tiempo necesario para que una política monetaria más estricta tenga impacto y reducir la inflación con menos daño al mercado laboral y otros aspectos de la economía “real”.

Sin embargo, los investigadores descubrieron que, si bien La Reserva Federal liderada por Powell Aunque finalmente se ganó el beneficio de la confianza pública, no era algo que se diera por sentado. Los investigadores utilizaron datos de encuestas para cuantificar cómo percibían los pronosticadores profesionales que la Fed respondería a una mayor inflación, y descubrieron que incluso cuando los precios comenzaron a subir en 2021, la respuesta esperada de la Fed a la inflación era casi nula.

Si bien esto podría haberse atribuido a otros factores, incluida la creencia de que la inflación se aliviaría por sí sola, los investigadores concluyeron que en realidad se debía a que los pronosticadores no estaban seguros de cómo reaccionaría la Fed. A raíz del aumento inicial de las tasas de la Fed en marzo de 2022, las percepciones comenzaron a cambiar y los pronosticadores finalmente comenzaron a esperar que la Fed respondiera a cualquier aumento de la inflación con una subida de las tasas correspondiente.

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El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, a la izquierda, dijo durante su discurso en Jackson Hole que el progreso logrado para devolver la inflación al 2% significa que es hora de hacer que la política monetaria sea menos restrictiva. (Natalie Behring/Bloomberg vía Getty Images / Getty Images)

El cambio en las percepciones de los pronosticadores coincidió con el cambio de los responsables de las políticas del aumento inicial de la tasa de un cuarto de punto porcentual al primero de cuatro aumentos de 75 puntos básicos en junio de 2022. Powell pronunció un discurso severo en la reunión de ese año. Conferencia de Jackson Hole que reafirmó su intención de defender la meta de inflación a pesar del dolor económico que podrían traer consigo unas tasas más altas.

Los investigadores descubrieron que a medida que aumentaban las percepciones del mercado sobre la sensibilidad de la Fed a la inflación, “[I]”Las tasas de interés se volvieron significativamente más sensibles a las sorpresas de los datos de inflación” y que “el aumento en la respuesta de la inflación percibida probablemente ayudó a la transmisión de la política monetaria a la economía real y mejoró la capacidad de la Fed para actuar”. La disyuntiva entre inflación y desempleo.”

“Las acciones sobre las tasas de política monetaria contribuyen, e incluso pueden ser necesarias, para la efectividad de la comunicación, particularmente cuando la incertidumbre sobre el marco de la política monetaria es alta”, encontraron los investigadores, sugiriendo que el Resumen de Proyecciones Económicas trimestrales de la Fed podría modificarse para hacer más explícita la “función de reacción” del banco central.

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“Una respuesta oportuna de la tasa de política monetaria a la inflación es importante no sólo para influir en las condiciones financieras inmediatas, sino también para indicar que los responsables de las políticas hablan en serio”, agregaron.

Está previsto que el Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal celebre su próxima reunión el 17 y 18 de septiembre, cuando se espera que los responsables políticos anuncien un recorte de las tasas de interés.

Reuters contribuyó a este informe.